流動性の不在が招く異常な価格乖離—レバレッジドETFのリスク

株価が大きく下落した場面で、その株価に連動するはずの投資商品が逆に急騰する—このような異常な価格乖離が実際に起きました。SK Hynixに連動したレバレッジドETFが50%急騰した一方で、基礎となるSK Hynix株は8%下落。この矛盾の根底にあるのは、市場メイキング機能の流動性不足です。金融商品の価格形成がいかに流動性に依存しており、市場参加者が想定通りに取引できない可能性を示す重大な事例です。

何が起きたのか—基礎資産と乖離した価格上昇

SK Hynix Inc.に連動したレバレッジドETF（上場投資信託）が月曜日に50%上昇しました。同時期にSK Hynix株は約8%下落しており、本来は同じ方向に動くはずの資産が全く異なる価格推移を示したのです。運用会社の発表によると、この異常は市場メイキング機能における流動性不足が原因とされています。つまり、売り買いの注文を仲介する市場参加者がいなくなり、価格が実勢から大きく乖離したということです。このような価格乖離は、市場が機能していない状態の象徴です。

経営者が押さえるべき本質—流動性リスクは万物に潜む

この事件の本質は、「流動性がなくなると価格は恣意的に動く」というシンプルな事実です。株式市場であっても、資産の価格形成は取引参加者の存在と売買量に完全に依存しています。不動産、事業用資産、従業員持株会の株式、企業債券など、流動性の薄い資産ほどこのリスクが高まります。特に自社の資金調達や資産評価の判断を「市場価格」に依存している場合、その価格が流動性不足で歪められていないか検証する必要があります。他国での類似事例や詳細な分析については、出典URLを参照してください。

経営者がとるべき3つのアクション

• 資産評価の流動性チェック：銀行融資の担保評価が実際に売却可能な価格を反映しているか、財務部と確認する。特に営業時間外や取引量の薄い時間帯に評価が判定される場合は注意が必要です。
• 投資商品の流動性確認：退職金積立やESOP（従業員持株制度）で運用している投資信託やETFについて、実際に売却できる流動性があるか、引き出し制限がないか確認する。
• 市場メイキング機能の事前調査：重要な資金調達や資産売却を計画する際は、その市場の参加者数や取引量などの流動性指標を事前に調べ、「想定通り売却できるか」をシナリオテストする。

市場は平時には効率的に見えますが、流動性が枯渇する局面では価格発見機能が失われます。経営者は常に「この価格は本当に実勢か」という検証スタンスを持つべきです。

出典：Bloomberg、https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-08/korean-leveraged-etf-misfires-jumps-50-even-as-sk-hynix-slumps